Навіщо аналізувати внутрішню норму прибутковості в інвестиційних проектах: корисний гайд IRR

Внутрішня норма доходності (вона ж - внутрішня норма рентабельності або внутрішня ставка доходності, від англ. internal rate of return або скор. IRR) - визначає, яку прибутковість матиме інвестиційний проект протягом усього свого життєвого циклу.

Що показує внутрішня норма доходності IRR

• Максимальна відсоткова ставка — максимальний відсоток, під який інвестор може позичати гроші і отримувати прибуток після врахування всіх витрат та інфляції.
• Ставка прибутковості - відсоток прибутку, який інвестор отримує від своїх інвестицій.

Різниця між максимальною процентною ставкою та ставкою доходності полягає в тому, що максимальна процентна ставка враховує взагалі всі можливі витрати, пов'язані з інвестиціями, а ставка прибутковості ж - показує тільки частина прибутку, що інвестор отримує від своїх інвестицій.

Навіщо потрібний показник внутрішньої норми прибутковості IRR

Це важливий інструмент, який дозволяє проаналізувати ефективність інвестиційного проекту:

• Оцінити максимальну ставку дисконтування, за якої інвестиційний проект залишається беззбитковим (ставка дисконтування = безризикова прибутковість + ставки за ризики проекту).

Ставки дисконтування - Це відсоткові показники, які визначають, наскільки ризикованим є інвестиційний проект.

Безризикова прибутковість — це процентна ставка, яка показує максимально можливий ризик грошових вливань у проект та мінімально допустимий рівень доходності. Тобто ситуацію, за якої чистий прибуток від проекту дорівнюватиме нулю, але й втрат не буде.

Так можна оперативно оцінити прибутковість проекту, прийняти рішення щодо його реалізації, а саме:

• Порівняти різні інвестиційні проекти та вибрати найбільш ефективний. Наприклад, клієнт хоче порівняти два проекти з різними термінами окупності. Поглянувши на IRR, можна сказати, який проект має вищу внутрішню норму доходності (що свідчить про його велику ефективність).
• Визначити оптимальну структуру фінансування своїх проектів. Порівнюючи різні джерела фінансування (наприклад, власні кошти, кредити, лізинг) з відповідними ставками дисконтування, можна вибрати найбільш вигідний варіант.

Купріянов Андрій, власник компанії, виробництво дитячого одягу:

«Ми виготовляємо багато різного дитячого одягу. І найскладніше з рукавичками Нещодавно хотіли купити в'язальні машини вищого класу, але не було впевненості у прибутковості проекту. Фінансовий директор запропонував розрахувати IRR, щоб визначити, який із двох проектів ефективніший — поточний чи ризиковий. У результаті IRR першого проекту становив 13,4% (за ним ми працюємо зараз), а другого — лише 10%. Таким чином, перший проект виявився ефективнішим, і ми вирішили почекати із закупівлею просунутих в'язальних машин».

З чого складається показник IRR

Показник складається із сукупності всіх грошових потоків, що генеруються інвестиційним проектом протягом його життєвого циклу. Сюди відносять: початкові інвестиції, проміжні грошові притоки (і відтоки), і навіть ліквідаційну вартість проекту.

Пояснимо, що означають ці терміни:

• Ліквідаційна вартість проекту — це сума, яку інвестори отримають після завершення проекту (а також продажу всіх активів, пов'язаних із кожним проектом).Ліквідаційна вартість проекту завжди враховується під час розрахунку IRR, адже вона безпосередньо впливає на оцінку привабливості проекту для інвесторів.
• Проміжні грошові притоки та відтоки — це суми, які надходять та йдуть із проекту у різні періоди часу (прибуток від продажу, витрати на зарплати, оренду тощо). Вони враховуються під час розрахунку IRR.

Як розрахувати IRR: формули для розрахунку внутрішньої норми доходності

Проводити оцінку можна у різний спосіб.

1. З калькулятором

Для підрахунку IRR можна використовувати онлайн-калькулятори, які надають функціонал із розрахунку різних фінансових показників. Наприклад, це.

Спочатку вибираємо кількість грошових потоків (Від 1 до 15). Ми вибрали два:

Тимчасовий обрій — це графу не треба вказувати, цифри по порядку підтягнуться самі.

Початкові витрати (ІC) вказуємо у рублях. Наприклад, якщо початкові інвестиції становлять 1 мільйон рублів, то пишемо 1000000.

Тепер пропишемо грошові доходи за кожний рік проекту. Припустимо, дохід першого року становить 200 тисяч рублів, тоді як у другий — 300 тисяч рублів. Вводимо 200000 і 300000 відповідно (пробіл додатись між цифрами автоматично):

Наступний крок - грошові витрати за кожний рік проекту. Припустимо, що у вашому проекті витрати в перший рік становлять 150 тисяч рублів, а в другому - 250 тисяч рублів. Вказуємо:

Ми все вказали і бачимо, що всі потрібні значення підтягнулися автоматично — ми дізналися наш IRR:

2. Через формулу

Можна використовувати інші інструменти. Формула виглядає так:

IRR = r, при якому NPV = 0

• NPV - чиста наведена вартість грошових потоків проекту
• r - ставка дисконтування, що дорівнює IRR

Ця формула передбачає, що знаходження IRR необхідно визначити значення ставки дисконтування, коли він NPV проекту дорівнює нулю. Це можна зробити вручну, перебираючи різні значення ставки дисконтування, або за допомогою спеціальних фінансових функцій в електронних таблицях, наприклад, через функцію ВСД в Excel.

Приклад формули IRR для інвестиційного проекту

Складна формула розрахунку IRR для інвестиційного проекту виглядає так:

IRR = r, при якому ∑ CF_t/(1+r)^t = 0

• CF_t - грошовий потік у період t
• t - періоди (роки) реалізації проекту
• r -? шукана ставка дисконтування, що дорівнює IRR

Спробуємо розібратися що це означає на прикладі: клієнт хоче оцінити ефективність інвестиційного проекту, який передбачає вкладення 100 млн рублів протягом трьох років із отриманням щорічних доходів у вигляді 20 млн рублів. Ставка дисконтування становить 10%.

Використовуючи формулу IRR, ми знаходимо внутрішню норму доходності проекту:

IRR = ставка дисконтування, за якої NPV = 0

• NPV = доходи – інвестиції
• NPV = 20 млн рублів - 100 млн рублів = - 80 млн рублів.

Тобто, щоб отримати чистий прибуток у розмірі 20 мільйонів рублів, необхідно вкласти 100 мільйонів рублів і чекати близько 5 років.

Негативне значення NPV (- 80 мільйонів рублів з нашого прикладу вище) свідчить про те, що проект нерентабелен, оскільки поточна вартість майбутніх грошових потоків нижче початкових інвестицій. В даному випадку проект збитковий, оскільки -80 млн. рублів - це сума, яку інвестор втратить, якщо вкладе 100 млн. рублів у цей проект.

Так як NPV вийшов із негативним значенням, нам потрібно знайти ставку дисконтування, за якої воно стане рівним нулю. Підключаємо для цього Excel.

Як використовувати для розрахунку ставки Excel

Використовуємо функцію ВСД (внутрішня ставка доходності) в Excel:

ВСД(C3:C5;A3:A5) = 10,9%

• Осередок C3 містить числове значення, яке використовується функцією ВСД для розрахунку внутрішньої ставки прибутковості.
• Осередок C5 - тут у нас теж числове значення, пов'язане з грошовими потоками.
• Осередок A3 містить посилання на комірку з даними, які використовуються для визначення внутрішньої ставки доходності.
• Осередок A5 — також дані щодо грошових потоків.

Це означає, що максимальна ставка дисконтування, за якої проект залишається беззбитковим, має бути 10,9%.

Відійдемо від прикладу вище та подивимося на формулу, яка нам потрібна для підрахунку IRR. Функція ВСД (є в Excel, і в Google Sheets) повертає внутрішню норму прибутковості низки потоків коштів.

= ВСД (значення; припущення)

"значення" - це послідовність грошових потоків.

"Припущення" - початкове наближення для знаходження IRR.

Допустимо, у вас є такі дані про грошові потоки:

• (-1 -100000)
• Перший рік. Грошовий потік (CF *) - 20000.
• Другий рік. CF - 30000.
• Третій рік. CF - 40000.

*CF — чисті кошти та їх еквіваленти, які надходять до компанії та виходять із неї

Значення -1 -100000 є початкові інвестиції у проект. Перше число -1 вказує на те, що це негативний грошовий потік, тобто витрати чи відтік коштів. Друге число -100000 позначає суму інвестицій.

У цьому прикладі початкові інвестиції становлять 100 тисяч одиниць валюти (далі за роками) 2000, 3000, 4000).Це може бути вартість обладнання, початкові витрати на маркетинг або навіть ціна будівлі (або оренди приміщення) – все, що потрібно для запуску проекту.

=ВСД(A2:A5;-10%)

Пояснення: формула =ВСД(A2:A5;-10%) використовується для обчислення внутрішньої ставки прибутковості за низкою періодичних потоків коштів, зазначених у діапазоні осередків таблиці Excel A2:A5

(ВСД - формула в Excel використовується для обчислення внутрішньої ставки прибутковості за рядом періодичних потоків коштів, зазначених у діапазоні осередків A2:A5)

Таким чином, у нашому прикладі IRR становитиме 16,98%.

Яке значення можна вважати нормою IRR?

Нормою IRR вважається значення, що перевищує середньозважену вартість капіталу, який використовується для фінансування проекту, — того самого показника WACC (що це таке, пояснимо нижче).

• Якщо IRR проекту перевищує WACC, проект можна вважати ефективним і рекомендувати його до реалізації.
• Якщо IRR нижче WACC, проект слід визнати неефективним.

WACC або середньозважена вартість капіталу — показує, скільки доходу має генерувати компанія, щоб покрити витрати на залучення коштів від акціонерів та кредиторів.

Розглянемо з прикладу, як розрахувати середньозважену вартість капіталу:

Допустимо, загальний капітал компанія формується з:

• власного капіталу (звичайні акції) - 50 мільйонів рублів;
• привілейованих акції - 10 мільйонів рублів (такі акції дають право на фіксований дохід, першочергову виплату дивідендів або у разі ліквідації організації на першочергове повернення вкладених коштів).
• довгострокового кредиту - 20 мільйонів рублів;
• короткострокового кредиту – 10 мільйонів рублів.

*Вартість кожного джерела фінансування:

• власний капітал (звичайні акції) - 15%;
• привілейовані акції - 10%;
• довгострокові кредити - 12%;
• короткострокові кредити - 15%.

** Частка кожного джерела фінансування у загальній структурі капіталу:

• власний капітал (звичайні акції) - 0,5;
• привілейовані акції - 0,1;
• довгострокові кредити - 0,2;
• короткострокові кредити - 0,1.

* Відсоткова ставка, яку компанія платить за використання позикових коштів (будь-які банківські кредити, або які-небудь облігації). Показує, скільки компанія витрачає обслуговування свого боргу.

** Відсоткове співвідношення різних джерел фінансування у загальній структурі капіталу підприємства (приклади: частка власного капіталу, частка позикового капіталу та інших джерел фінансування). Демонструє %-е співвідношення кожного джерела фінансування загального обсягу інвестицій.

Тепер розрахуємо середньозважену вартість капіталу. Допоможе нам формула:

WACC = (частка власного капіталу * вартість власного капіталу) + (частка позикового капіталу * його вартість)

WACC = (0,5 * 15%) + (0,1 * 10%) + (0,2 * 12%) + (0,1 * 15%) = 8%

У вищезгаданому випадку середньозважена вартість капіталу компанії становить 8%.

Хорошим показником вважається середньозважена вартість капіталу нижче 8%. Задовільним - від 8% до 12%. Поганим - вище 12%.

WACC (середньозважена вартість капіталу) та IRR (внутрішня ставка прибутковості) — це різні показники, не плутайте їх!

WACC – це мінімальний дохід, який хочуть заробляти інвестори проекту (акціонери та кредитори).

А IRR — це загальна доходність, яку інвестори можуть отримати, якщо проект реалізовуватиметься відповідно до фінансової моделі.

У більшості проектних фінансових моделей IRR вже включає WACC, тобто очікувана щорічна доходність (відсоток, який інвестори очікують отримати згідно моделі) перевищує щорічну вартість капіталу (мінімальну «ренту», яку хочуть отримувати інвестори за використання капіталу, теж у відсотках річних) .

Коротко про головне

• Внутрішня норма рентабельності (IRR) – це економічний показник, що використовується визначення ефективності інвестиційного проекту.
• IRR і двох основних компонентів. Перший – чиста наведена вартість (NPV). Це різниця між сумою дисконтованих доходів та сумою дисконтованих витрат інвестиційного проекту. Другий компонент – ставка дисконтування. Це процентна ставка, яка використовується для приведення майбутніх грошових потоків до поточної вартості.
• IRR показує, яка максимальна ставка дисконтування може бути застосована до потоків платежів, щоб вони дорівнювали нулю. Це означає, що чиста наведена вартість (NPV) інвестиційного проекту дорівнює нулю.
• Показник IRR використовується для порівняння інвестиційних проектів з різною тривалістю і різною структурою грошових потоків. Вищий IRR вказує на більшу ефективність проекту (і його привабливість для інвесторів, відповідно).