Огляд «Білуги груп»: російський виробник горілки номер один

Група компаній «Білуга» (MCX: BELU) — найбільший виробник алкоголю в Росії та одна з небагатьох алкогольних вітчизняних компаній, чиї акції є на Мосбіржі. компаній обсяги торгів досить високі.

Про компанію

Групу компаній заснували у 1999 році під назвою «Синергія». Підготовчі роботи проводилися до 2002 року, коли придбали перше підприємство — лікеро-горілчаний завод «Уссурійський бальзам». бренди Beluga та «Біленька», тоді ж провели первинне розміщення акцій на Мосбіржі.

З 2008 року спостерігається диверсифікація виробництва: якщо раніше випускалася виключно лікеро-горілчана продукція, то з того часу продуктова лінійка почала розширюватися спочатку за рахунок коньяку, потім в асортименті з'явилися вина, віскі, ром. відкривалися перші магазини мережі «Вінлаб».

склад підприємств. Підприємства групи компаній займаються в основному виробництвом та дистрибуцією алкогольної продукції: АТ «Алвіз», АТ «Маріїнський ЛГЗ», АТ «Бастіон», ВАТ «Уссурійський бальзам», ТОВ «Георгіївський», ТОВ «Маєток Голубицьке», ТОВ «Білуга брендс» , АТ «Білуга маркет Архангельськ», ТОВ «Білуга маркет Схід», ТОВ «Синергія імпорт», ТОВ «Білуга маркет Хабаровськ», ТОВ «Білуга маркет Владивосток», ТОВ «Білуга маркет Перм», ТОВ «Білуга маркет», ТОВ «Білуга маркет Захід», компанія «Білуга горілка».

Є три непрофільні компанії з виробництва продуктів харчування: АТ «Дакгомз», ВАТ «М'ясокомбінат „Находкінський“», ТОВ «Родстор груп».

Втім, наразі намітилася тенденція до розпродажу непрофільних активів. Особливу роль у складі групи компаній відіграє власна мережа магазинів алкогольної продукції "Вінлаб", яка займається виключно роздрібною торгівлею.

Акціонери. Найбільша частка акцій ПАТ у компанії «Сайнексек сек'юритиз лімітед» (Synexec Securities Limited), яка виступає акціонером з 2007 року. Це офшорна компанія, зареєстрована в британському місті Сент-Хелієр, столиці коронного володіння Джерсі на однойменному невеликому острові в протоці Ла-Манш — одній із найвідоміших у світі податкових гаваней.

Склад акціонерів ПАТ «Білуга груп»

Склад акціонерів ПАТ «Білуга груп»

На чому заробляє

Власна продукція та дистрибуція. Компанії ПАТ «Білуга» випускають та імпортують великий асортимент алкогольних напоїв: горілку, абсент, бальзами, бренді, бітер, вино, віскі, джин, кальвадос, настоянки, лікери, ром, текілу. Окрім цього, компанії ПАТ «Білуга» - це ще й дистриб'ютори коньяків виробництва Росії, Вірменії, Грузії, Франції.

Також виробляється сировина для вино-горілчаної та хімічної промисловості: спирт-ректифікат, сивушна олія, концентрат головних домішок, барда кормова зернова. Серед російських виробників алкоголю у групи компаній є найбільш диверсифікований асортимент продукції.

Флагманський продукт — лінійка горілок Beluga, за назвою якої з маркетинговою метою ПАТ «Синергія» свого часу стала ПАТ «Білуга груп». Це лідер із продажу в Росії серед горілки преміального сегменту. Лінійка включає в себе бренди: Beluga Noble, Beluga Noble Night, Beluga Celebration, Beluga Transatlantic Racing, Beluga Transatlantic Racing Navy Blue, Beluga Allure, Beluga Gold Line, Beluga Epicure by Lalique.

Другий не менш важливий сегмент у структурі доходу — власна мережа алкогольних магазинів «Вінлаб». За підсумками 2020 року кількість цих магазинів досягла 640. Зараз це найбільша у Росії алкогольна мережа.

До непрофільної діяльності належать виробництво соєвої продукції, ковбасних виробів, м'ясних напівфабрикатів, молочної продукції, оптова торгівля тютюновими виробами, а також дистрибуція преміальних келихів та інших товарів зі скла австрійського бренду Riedel.

Географія виробничих потужностей. Виробничі потужності розподілені дисперсно по всій Росії - це сильна сторона групи компаній, що так оптимізуються логістичні витрати.Основні виробничі майданчики знаходяться у Центральному, Далекосхідному, Північно-Західному, Приволзькому, Сибірському та Південному федеральних округах.

Флагманське підприємство, з якого розпочинався бізнес компанії, — Маріїнський лікеро-горілчаний завод, містоутворююче підприємство Маріїнська Кемеровської області. Це єдине підприємство, де виробляється лінійка преміальних горілок Beluga.

Також значними елементами виробничої бази вважатимуться:

• Архангельський ЛГЗ. Виробництво лінійки горілок «Архангельська», одна з яких отримала найвищий рейтинг Роскачества;
• завод "Уссурійський бальзам". Виробництво широкого спектру міцного алкоголю, найбільше алкогольне підприємство ДВФО;
• ТОВ «Завод „Георгіївський“. Традиції якості».
• АТ «Спиртзавод „Чугунівський“», Нижегородська область. Виробництво сировини для вино-горілчаної та хімічної промисловості та кормової зернової барди;
• виноробний комплекс «Маєток Голубицький» у Краснодарському краї у Таманському виноробному регіоні. Його купили у 2019 році, коли група вирішила вийти на винний ринок.

Розбираємося, як розпочати та закінчити ремонт без переплат: від проекту до приймання

Сильна сторона компанії — прагнення не тільки диверсифікувати продукцію, а й забезпечити технологію, близьку до безвідходної, як у випадку зі спиртзаводом «Чугуновським», який, крім етилового спирту, займається збутом та побічною продукцією його виробництва, аж до барди.

Барда - безспиртова рідина, яка залишається після вилучення при перегонці етанолу та інших продуктів.Застосовується в різних регіонах світу при виробництві маринадів, як добрива, сировини для виробництва кормів та в хімічній промисловості.

Якщо брати останній фактор, то можна також відзначити, що через те, що барду можна використовувати для виробництва біогазу, «Білуга груп» може увійти до списків зелених компаній.

Географія постачання. За інформацією самої компанії, по всій Росії має більше 200 тисяч торгових точок, при цьому охоплення — «від Калінінграда до Владивостока». Але стратегічна співпраця B2B з іншими підприємствами обмежена: зокрема, завод «Уссурійський бальзам» сам визнає, що воно поширюється лише на рідний ДВФО, а співпраця з підприємствами Уральського ФО лише планується.

Щодо експорту, то географія поставок досить велика: це США, низка країн Євросоюзу, Великобританія, Австралія, Ізраїль, Казахстан, Грузія, Киргизстан, Кіпр, країни Балтії. Але асортимент поставок за кордон досить одноманітний: це майже винятково горілчані бренди, причому преміальна лінійка Beluga на експортні поставки має половину продажів.

Це зрозуміло: за кордоном із російських спиртних напоїв найбільш відома горілка, яка там у багатьох вважається одним із атрибутів Росії. Безперечне досягнення — широке охоплення преміальним брендом магазинів дьюті-фрі у 260 аеропортах світу.

У мережі магазинів "Вінлаб" географія охоплення досить специфічна. Є два регіони концентрації мережевих магазинів: центр європейської частини Росії, переважно Москва і Підмосков'я, і ​​Далекий Схід. Інші регіони практично не охоплені мережею. Пов'язано це, звичайно, з тим, що витоки компанії з Примор'я, звідки її засновники, у Москві ж знаходиться її штаб-квартира.Поки що подібна концентрація не дозволяє позитивно оцінювати диверсифікацію «Білуги груп» у сфері ретейлу.

Фінансові та операційні результати останніх років. Відповідно до звітності групи підприємств, більшість фінансових показників зростає. Але у 2020 році скоротилися темпи відкриття нових магазинів мережі «Вінлаб», хоча у зв'язку з переведенням значної частини співробітників на віддалену роботу та режимом самоізоляції попит на алкоголь у Росії зріс.

Позитивним моментом виглядає те, що з показників діяльності компанії найбільше зростання демонструє прибуток на акцію, значно випереджаючи інші показники, з чого можна зробити висновок, що ралі виглядає цілком обґрунтованим і бульбашки на ринку немає.

Річні фінансові та операційні результати, млн рублів

Річні фінансові та операційні результати, млн рублів

Річний приріст фінансових та операційних показників

Річний приріст фінансових та операційних показників

Плани

Розвиток мережі "Вінлаб". Плани розширення мережі алкогольних магазинів «Вінлаб» - нова стратегія групи компаній. Компанія у своїх документах вказує на те, що частка "Вінлаб" в EBITDA до 2024 року перевищить 50%, а кількість магазинів на той час становитиме 2500 замість поточних 640.

З одного боку, такий крен у бік ретейлу виглядає не дуже логічним з огляду на те, що компанія виступає найбільшим виробником горілки в Росії і завоювала свою частку на ринку саме за рахунок виробництва алкоголю. З іншого боку, аналітики компанії стверджують, що споживання горілки в Росії стагнує, до того ж логічно припустити, що компанія потребує свого каналу роздрібного продажу в рамках стратегії розвитку збуту. Дані досліджень, не пов'язаних з «Білугою» та іншими алкогольними компаніями, підтверджують версію про стагнацію: споживання горілки значно знизилося на користь споживання вина, а у «Вінлабі» лише 1040 видів лише тихого вина проти 183 видів горілки.

Диверсифікація виробництва на користь вина. З 2018 року «Білуга груп» займається виноробством на Тамані.За повідомленням самої компанії, для продажу продукції найближчим часом використовуватиметься мережа магазинів «Вінлаб», і це також одна з причин її розширення.

Диверсифікація має призвести до того, що до 2023 року продаж вина зросте до 20% від усіх продажів, з чого випливає, що менеджмент «Білуги» тонко реагує на зміну кон'юнктури ринку, — фактор, безумовно, позитивний для зростання акцій компанії. В останні роки державна політика РФ спрямована на підтримку споживання та виробництва вин. Переорієнтація ПАТ «Білуга груп» на цю продукцію є позитивним фактором для подальшого довгострокового ралі його цінних паперів.

Розвиток онлайн-продажів. У планах ПАТ «Білуга груп» збільшити онлайн-продаж мережі «Вінлаб» до 2024 року в 3 рази. Але, враховуючи російське законодавство, що забороняє доставку алкоголю, в даному випадку може йтися лише про бронювання. Питання про повноцінні онлайн-продажі стоїть поки що лише на рівні дискусій законодавців, тому до подібних планів можна поставитися швидше скептично.

Збільшення експортного постачання. «Білуга груп» планує збільшити дохід від експорту горілки у 2,4 рази до 2024 року. Але в тому ж документі аналітики групи компаній визнають, що переваги світового ринку змінюються у бік вина. До того ж, говорячи про зростання експорту горілки в 1 півріччі 2021 року, компанія згадує саме горілку преміальної лінійки Beluga, яку, як можна припустити на тлі загального зниження світового споживання горілки, купують швидше як сувенір, тим більше що вона випускається в сувенірних пляшках. з аксесуарами. Тому ймовірність, що мети буде досягнуто, неможливо оцінити як високу.

Ризики

Ризики компанії можна розділити на такі пункти.

Низька ліквідність. Низька ліквідність акцій призводить до їх значної волатильності, причому часто коливання відбуваються без зрозумілих фундаментальних причин. Зокрема, характерний приклад — вибухове зростання, а потім різке падіння акцій «Білуги груп» у лютому. Збіглося це зі чутками про об'єднання групи компаній з іншим алкогольним емітентом - ПАТ «Абрау-Дюрсо». Можливо також, що ще якась інсайдерська інформація проскакувала через телеграм-канали, в яких спілкуються роздрібні інвестори. Втім, можна вважати, що ризик волатильності знижується: проведене SPO збільшило free-float, а переведення з третього списку котирування Мосбіржі в другий збільшить ліквідність.

Оцінка рейтингових агенцій. Оцінка рейтингових агентств ПАТ «Білуга груп» дуже низька для найбільшої компанії сегменту та четвертого у світі виробника горілки.

Рейтинги ПАТ «Білуга груп» від провідних російських агенцій

Рейтинги ПАТ «Білуга груп» від провідних російських агенцій

Рейтинг ВВ означає підвищену вразливість до ризику, рейтинг ruA означає досить високий рівень кредитної надійності. Як бачимо, і за прогнозом, і за рейтингами, картина неоднорідна, що може викликати питання. Очевидно, це пов'язано з не завжди логічними і не завжди зрозумілими інвесторам вчинками акціонерів, наприклад, продажем Олександром Мечетиним майже всієї своєї частки.Але в цьому випадку, швидше за все, було виведення грошей до офшорів.

Ризики державної політики. Ці ризики можуть негативно вплинути на бізнес групи компаній. До них можуть належати посилення акцизної політики — зараз розглядається законопроект про індексацію акцизної ставки до 2024 року, — посилення режиму санкцій та контрсанкцій, що ставить під загрозу та експорт, та імпорт групи, а також відмову держави пом'якшити заборонні заходи у сфері доставки спиртного покупцям.

Ризик погіршення конкурентного середовища у Вінлаба. Існують інші мережі алкомагазинів: «Норман», «Ароматний світ», «Червоне і біле», «Брістоль». Вони розвиваються географічно дисперсніше, ніж «Вінлаб».

Висновки

Сильна сторона групи компаній «Білуга груп» - стабільне зростання фінансових та операційних показників. При цьому слід звернути увагу на особливо значне та стабільне зростання прибутку на акцію, що говорить про те, що ралі акцій емітента виправдано і вони не є «алкогольною бульбашкою».

Також слід зазначити тенденцію до диверсифікації виробництва відповідно до зміни структури споживання алкогольних напоїв у Росії, а й у світі. Тенденція до розширення мережі «Вінлаб» та певна переорієнтація на роздрібні продажі — це також позитивні чинники для зростання акцій. Інвесторам слід звернути увагу на подальший розвиток цієї мережі та диверсифікацію асортименту.

На зростання акцій у майбутньому, безперечно, позитивно вплине розширення виноробних виробничих потужностей, тенденція до якого вже намітилася: зокрема, після придбання виноробного господарства «Вілла Романова» група придбала виноградники, що прилягають до нього, після чого і утворила компанію «Маєток Голубицький». Але про подальші такі плани «Білуга груп» поки не повідомляла, хоч і заявляла про те, що частку вин у структурі продукції збільшать, тому інвесторам потрібно відслідковувати, які дії в цьому напрямку компанія здійснить насправді.

Будь-які новини, нехай навіть ті, достовірність яких є сумнівною, викликають підвищену волатильність акцій ПАТ. При цьому не завжди акціонери пояснюють свої дії: так Олександр Мечетін ніяк не коментував продаж своєї частки акцій. Над групою компаній висить постійна загроза зміни державної політики у сфері регулювання алкогольного бізнесу, оскільки стратегія МОЗ РФ полягає у зниженні споживання в країні алкоголю в цілому, і до неї «Білузі груп» уже зараз доводиться пристосовуватися. Зрив деяких планів групи, наприклад запровадження онлайн-продажів, може призвести до нестійкості динаміки цінних паперів.

Але ми бачимо на основі об'єктивних фінансових та операційних результатів, що їхня динаміка в цілому відповідає бичачій динаміці акцій групи, тому можна вважати, що довгостроковий тренд навряд чи зміниться.

Як змінилися назви міст з моменту розпаду СРСР

Рівно 25 років тому було підписано Біловезькі угоди, які підвели межу під існуванням СРСР. З того часу багато населених пунктів, у яких виросло не одне покоління людей, отримали колишні, дорадянські назви.А деяким містам та селам назви взагалі довелося вигадувати заново.

Після того як Біловезькі угоди припинили існування СРСР, у Росії та інших колишніх радянських республіках відбулася серія перейменувань міст та населених пунктів. У різних державах цей процес був обґрунтований по-різному, проте майже всюди нова влада намагалася пояснити необхідність змінити ім'я міста чи селища боротьбою за історичну справедливість.

Таким чином Куйбишев знову став Самарою, а Горький — Нижнім Новгородом.

При цьому не обійшлося без парадоксів топонімічних.

Так, на референдумі 1991 року жителі Північної столиці беззастережно підтримали перейменування Ленінграда в Санкт-Петербург, а ось жителі Ленінградської області не підтримали зміни імені їхнього регіону. Внаслідок цього ця область досі носить ім'я вождя світового пролетаріату. До речі, коли постало питання про перейменування столиці Ленобласті, то пропонувалися й альтернативні варіанти: Невоград, Єленінград і навіть Петербург Петроградович.

Аналогічна історія відбулася і на Уралі, де Свердловськ перейменували на Єкатеринбург, але область зберегла колишню назву. Більше того, в Єкатеринбурзі поєднуються між собою абсолютно непоєднувані, на перший погляд, назви та топоніми. Наприклад, там знаходиться Храм-на-Крові, відритий 2003 року на місці розстрілу останнього імператора Росії Миколи II. І хоча офіційна адреса цього храму — вулиця Толмачова, будинок 34/а, фактично він розташований на вулиці Карла Лібкнехта, одного із засновників Компартії Німеччини. А вулиця Лібкнехта, у свою чергу, є продовженням проспекту Якова Свердлова, який був одним із організаторів страти царя.І зараз часом у Єкатеринбурзі можна почути фразу:

«Як пройти до місця страти Миколи Другого? Ідіть прямо проспектом Якова Свердлова».

Проте загалом перейменування відбувалося у Росії щодо спокійно. Понад те, значна частина населених пунктів, перейменованих після Жовтневої революції 1917 року, й у час носить «радянські» імена. Така доля міста Кірова, яке протягом своєї історії було то Хлиновим, то В'яткою, поки не знайшло наприкінці 1930-х ім'я цього функціонера КПРС. Не стали після 1991 року перейменовувати і Краснодар на Катеринодар, а також столицю Туви Кизил — на Білоцарськ. Крім іншого, більшість російських міст зберегли проспекти та вулиці Леніна, незайманими залишилися пам'ятники радянським лідерам.

Набагато жорсткіше прокотилася хвиля перейменувань значною частиною колишніх радянських республік. У всіх трьох країнах Балтії символіка і назви, що нагадують про радянську епоху, взагалі оголошені поза законом. А десь влада вирішила замінити імена героїв СРСР іменами людей, які мають дуже неоднозначну репутацію в наші дні. Так, у 1996 році

Алею космонавтики у Ризі навали вулицею Джохара Дудаєва.

При цьому влада ігнорувала думку значної частини городян, які проводили пікети проти присвоєння вулиці саме цього топоніму. У липні 2011 року мер міста Ніл Ушаков запропонував розглянути питання про перейменування вулиці. Підсумки опитування, проведеного на замовлення ризької думи, показали, що 46% опитаних виступає за збереження назви Джохара Дудаєва, а 41% вважає, що треба відновити колишню назву. У цій ситуації мер міста заявив: «Враховуючи думки, що різко відрізняються, вважаю, що самоврядування зараз не повинно приймати якесь рішення.Запитання треба відкласти».

Новий рік, що наближається, влада Києва не бажає зустрічати з Дідом Морозом, якого називають «пережитком.

У сусідній Литві на радянських пам'ятниках деякі громадяни країни вирішили зробити непоганий бізнес. У 2001 році місцевий підприємець Вілюмас Малінаукас створив неподалік міста Друскінінкай парк-музей, куди привіз усі демонтовані пам'ятники Леніну, Сталіну, Марксу, Дзержинському, литовським комуністам та партизанці Маріті Мельникайте. Там також розміщені зразки радянської військової техніки, кафе та ресторан.

У Таджикистані боротьба з радянськими символами обернулася тим, що ця країна втратила всі населені пункти з російськими назвами.

У лютому 2016 року останній «російський» населений пункт — місто Чкаловськ — був перейменований у Бустон (російською мовою перекладається як «сад» або «квітник»). Більшість радянських назв зникла і з карт інших азіатських країн колишнього СРСР.

Довгий час терпимо до радянських назв ставилися в Білорусії та в Україні. І якщо в Білорусії до цих топонімів ставлення влади не змінилося, навіть у гербі цієї країни є елементи герба СРСР, то в українській державі ситуація зовсім інша. Після повалення президента Віктора Януковича в країні активно почали позбавлятися радянської символіки. Почалося все з масового знищення пам'яток Леніну.

Цей процес назвали «ленінопадом», коли буквально за два місяці 2014 року у більшості великих міст статуї вождя світової революції було зруйновано. А у травні цього року перейменували майже всі міста, у назві яких були відсилання до радянської доби. Таким чином, Кіровоград отримав ім'я Кропивницький, Дніпродзержинськ став Кам'янським, а Комсомольськ перейменували на Горішні Плавні.

Не уникнули цієї долі населені пункти меншим масштабом. Наприклад, село Комсомольське Вінницької області почало називатися Махнівкою.

Як правило, перейменування всього і вся пояснюють боротьбою за повернення до історичної назви. Але це зовсім так. Погляньмо на зміну станцій Московського метрополітену. Раніше метро «Китай-місто» називалося «Площа Ногіна», і саме ця назва історична, оскільки, як не крути, а до радянської влади метро в Москві не було. І тому у боротьбі за збереження імені станції метро «Войківська» історична справедливість була на боці послідовників збереження цієї назви», — каже історик Борис Юлін.

Мерія Вільнюса вирішила демонтувати чотири скульптурні групи часів радянської доби, які розташовані.

За його словами, найчастіше зміна назви населених пунктів пов'язана із поточною політичною кон'юнктурою. «Якщо пам'ятаєте, у березні 1991 року пройшов референдум про збереження СРСР, на якому понад 76% висловилися за збереження Радянського Союзу. Нещодавно відбулося соцопитування, на якому понад 50% заявили, що шкодують про розпад СРСР. Так ось,

всі ці перейменування мають одну мету: стерти пам'ять про цю країну, про яку багато хто досі згадує зі співчуттям або теплотою»,

Втім, іноді знесені пам'ятки радянської доби знову повертаються на своє місце. 1949 року в Братиславі було встановлено пам'ятник Сталіну, який після смерті генералісімуса перенесли до сховища Національної галереї. У червні 2012 року цей же пам'ятник було встановлено на площі перед палацом Естерхазі, без постаменту — як реклама виставки, що проходить. Після закінчення виставки, 21 жовтня 2012 року, пам'ятник Сталіну було демонтовано та повернуто до сховища Словацької національної галереї.

Підписуйтесь на «Газету.Ru» у Дзен та Telegram.
Щоб повідомити про помилку, перейдіть до тексту та натисніть Ctrl+Enter